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医药行业2014年中报数据点评:q2环比改善,趋势向好,看好下半场

发布时间:2014-09-02    研究机构:民生证券

一、报告摘要.

医药行业二季度收入、利润均有所改善,三季度预计继续向好.

医药行业二季度收入、净利润和扣非净利润增速均较一季度有所提升。中药和化学制剂现金流健康,且中药行业现金流改善明显。我们认为考虑到去年三季度基数较低的原因,我们认为三季度行业增速将进一步提升。

损益表:二季度原料药提升最显著,商业表现突出.

收入方面:医药行业增速二季度略有提升,Q2单季度增速提升2.66个百分点至14.82%,其中增速提升较快的是化学原料药(Q2单季度增速提升5.25个百分点至3.34%)和医药商业(Q2单季度增速提升4.33个百分点至17.51%);净利润方面:医药行业增速二季度提升明显,Q2单季度增速提升6.86个百分点至15.16%,其中增速提升最明显的是化学原料药(Q2单季度增速提升20.08个百分点至16.21%)和医药商业(Q2单季度增速提升17.88个百分点至23.30%);扣非净利润方面:医药行业增速二季度增速明显,Q2单季度增速提升7.09个百分点至18.85%,其中增速提升最明显的是化学原料药(Q2单季度增速提升22.64个百分点至13.93%),中药、商业、器械、服务增速均有所提升。

资产负债表:中药现金流明显改善,化学制剂在建工程下降显著.

现金流方面:中药行业现金流改善明显,化学制剂行业经营性现金流增速超越收入。应收账款方面:中药行业应收账款增速明显,但是受个股影响较大,剔除三家影响最大的公司后增速相对合理,但仍高于行业收入增速。化学制剂应收账款增速放缓,趋势向好。固定资产方面:中药和化学制剂的固定资产增速明显。在建工程方面:中药行业在建工程增速较快,但是剔除康美药业后Q1和H1增速分别为12%和11%;化学制剂行业在建工程下降明显。

个股方面:积极关注行业内高增长公司.

增速100%以上的个股有11家,包括:莱茵生物、通化金马、嘉应制药(002198)、福瑞股份、神奇制药、西藏药业;誉衡药业、哈药股份;鑫富药业、金达威。

在50-100%的个股有10家,包括:亚宝药业、恒康医疗、香雪制药;京新药业、丰原药业、海南海药;福安药业、尔康制药、金城医药;和佳股份、阳普医疗。

二、投资建议.

考虑到行业数据改善,各省招标陆续推进,发改委价格调整进度缓慢,我们看好医药行业今年下半场的机会。我们当前重点看好的个股包括:红日药业、海思科、誉衡药业、金城医药、安科生物、康恩贝、恩华药业。

三、风险提示.

各省招标进度低于预期;低价药落实进度低于预期。

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