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嘉应制药:袖珍型中药企业

发布时间:2007-12-05    研究机构:兴业证券

  公司产品结构简单,单一品种销售额不大,属于袖珍型中药企业。主要产品双料喉风散和重感灵片为国家中药保护品种,销售收入占公司主营业务收入的90%左右。由于产品销售规模不大,因此市场知名度不高。国内咽喉用药产品市场规模大约在30亿元左右,年增长率为11%-21%,感冒药市场约80-100亿元,其中中药类的销售约占36%的市场份额。在医改、“新农合”的契机下,低价中成药具有一定优势,公司产品在低端市场有发展空间。本次募集资金将用于公司拳头产品双料喉风散的系列产品建设项目,其余则用于物流配送及技术开发中心建设项目和新建固精参茸丸的生产建设项目。投产后有望提升产能,增加销售收入。公司规模偏小,抗风险能力可能不足。产品结构单一,此外税收优惠政策未来有一定变数。业绩预期。我们认为公司现有业务如果保持平稳增长,新募集资金项目在09年左右投产,预计公司07-09年业绩分别为:0.26、0.33和0.42元。绝对估值得出公司内在价值为6.81元,给予08年25-30倍PE,估值范围在8.25-9.9元。我们认为公司的合理估值区间在8-10元,与发行价5.99元相比,有一定上涨空间。但首日价格可能因市场波动而超过合理范围,提醒投资者注意风险。

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