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嘉应制药(002198):新股定价报告

发布时间:2007-12-05    研究机构:国联证券

  由于我国经济发达程度不高,居民药品消费水平很低,据统计目前我国年人均药品消费10美元,而中等发达国家每年人均消费药品达到40-50美元,欧美发达国家达160-300美元,随着我国国民经济的持续高速发展,居民消费水平的不断提高,人们的保健意识逐步增强,药品需求也将由治疗型为主向预防型为主转变,天然药物、绿色药物以其保健和治疗相结合的特点在药品消费中的比例将逐渐提高。

  同时我国也已开始步入老龄化国家行业,并且老龄人口(年龄65岁以上的人口)仍将以每年3%左右的速度增长,到2015年我国老年人总数将突破2亿人。由于中医药对老年性疾病的独特疗效以及中医药的预防效果,使其弊其他医药产品拥有更多的市场机会。

  随着农村医疗体制改革的不断深入,农村合作医疗体制的建立和完善、农村三级卫生预防网的加强、农民收入的提高,为医药市场创造了发展空间。农村药品消费需求开始成为医药市场主要的增长点。

  公司由于管理规范,成本控制有效,使公司主导产品的利润率较高。双料喉风散、重感冒灵片的毛利率2004年分别达到了59.01%、36.22%。本公司2005年度开始进一步加大控制原材料采购成本的力度,公司营业成本在得到有效控制的同时,通过积极调整营销策略,使双料喉风散、重感灵片在2005年、2006年和2007年1-6月的毛利率分别高达72.32%、79.54%、79.52%和41.53%、50.40%、49.10%,该两种产品报告期内的平均毛利率分别为72.60%和44.31%。随着政府一系列药品价格宏观管理政策的出台,大多数药品均面临价格调整的风险。但由于公司主导产品价格低、利润率,公司具有较强的价格调整能力,价格竞争优势突出。

  参考当前公司项目承接情况及盈利能力,我们预计公司07-08年每股收益摊薄后分别为0.29元、0.32元。

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