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嘉应制药(002198):携百年老药快速成长的区域品牌中药企业

发布时间:2007-12-07    研究机构:华泰联合证券

  公司主导产品双料喉风散、重感灵片均为国家二级保护中药品种,贡献了公司90%左右的主营业务收入和95%的主营业务利润;两产品毛利率分别高达72%、44%,出色的盈利水平为公司奠定了良好的盈利基础。

  最大的亮点在于公司双料喉风散拥有两百多年的历史,物美价廉,目前市场供不应求,产销率连续三年超过100%以上,市场份额逐年上升。

  募集资金项目一方面用于双料喉风系列产品的产能扩大,缓和目前产能瓶颈;另一方面用于补益类产品固精参茸丸的生产开发,为公司培育新的利润增长点。

  研究表明,公司沿袭了广东梅州制药厂原有的技术和品牌优势,在华南地区享有较高的市场声誉,这对公司在全国范围复制产品销售销售经验有利;改制后,公司“民营企业+高管持股”的治理结构实现了大小股东的利益一致,有利于公司长期发展。

  预计2007-2009年EPS分别为0.325、0.405、0.478元,保持年均20%左右的增长速度。我们认为公司未来一年合理价值为12.15-14.34元;考虑上市首日效应,给予20%上浮,预计开盘价格区间为:14.58-17.21元。

  风险提示:公司业务收入规模偏小,对主导产品的依赖性较高,且主导产品行业竞争激烈,抗风险能力不足。

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