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嘉应制药(002198):首日估价

发布时间:2007-12-14    研究机构:民生证券

  公司主要从事咽喉类和感冒类等中成药的生产与销售,兼营肠胃类和补益类中成药。2005 年公司完成改制,改制后股东全部为自然人,机构简单,没有子公司,主营业务清晰,主导产品双料候风散和重感灵片占当期销售收入总额的90%左右。

  公司的风险在于:主导产品过于集中、专利过期、中央与地方政策差异可能导致补缴税款。公司报告期内的非经常性损益主要为公司获得政府补助及享受15%所得税优惠税率与33%所得税税率的差异造成的,未来有一定的不确定性。

  我们综合考虑发行规模、发行状况、投资价值、市场状况等因素构造估价模型,其中模型中07年可比公司市盈率取值为35~40,模型计算结果上市首日成交均价为 13.1~14.4元,综合模型拟合情况及其他模型外因素分析,我们给出嘉应制药(002198)上市首日成交均价应该在12.7~14.8元区间。

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