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嘉应制药:主导产品营业收入同比增长,金沙药业投资收益稳定

时间:2010-08-06    机构:天相投资

2010 年1-6 月,公司实现营业收入0.39 亿元,同比增长33.42%;营业利润786 万元,同比增长61.64%;归属母公司所有者净利润759 万元,同比增长31.33%;每股收益0.09元。2010 年中报分配预案为:每10 股送3 股转增7 股,派现1 元(含税)。公司预计2010 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润同比增长15%—30%。

从单季度数据来看,2010年第二季度公司实现营业收入0.23亿元,同比增长53.97%;营业利润392万元,同比增长123.26%;归属母公司所有者净利润344万元,同比增长9.67%;第二季度单季度每股收益0.04元/股。

主导产品营业收入同比增长。公司拥有5个剂型65种药品,列入国家医保目录的品种26种,主要为咽喉类、感冒类、肠胃类中成药。2010年1-6月,双料喉风散实现营业收入2019.39万元,同比增长51.38%,;重感灵片实现营业收入1525.93万元,同比增长34.43%,以上两种产品营业收入之和占比达到公司营业收入的91.35%。

综合毛利率出现下滑。2010年1-6月,公司综合毛利率55.03%,同比减少4.1个百分点。其中,第二季度单季度综合毛利率55.87%,同比减少3.69个百分点;与第一季度单季度毛利率相比,环比提升2.06个百分点。公司主要产品原材料价格上涨导致综合毛利率下滑。

期间费用控制能力有所减弱。2010年1-6月,公司期间费用率48%,同比增加0.57个百分点。其中,销售费用率26.9%,同比增加2.85个百分点;管理费用率20.06%,同比减少3.75个百分点;财务费用率1.03%,同比增加1.46个百分点。公司目前收入规模偏小,相关费用波动对公司利润影响较大。

金沙药业投资收益稳定。公司拥有金沙药业35.53%的股权,2010年1-6月,公司按投资比例相应确认投资收益551.61万元。金沙药业股份有限公司成立于1995年9月,是白沙集团控股的一家国有股份制企业。公司主导产品接骨七厘片、疏风活洛片、调经活血片均入选国家基本药物、家中药保护品种、国家基本医疗保险用药目录,均系全国独家品种。随着基本药物制度的推行,公司将从金沙药业获得稳定的投资收益。

盈利预测与评级:我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.21元、0.23元、0.27元,按8月4日收盘价测算,对应的动态市盈率分别为120倍、109倍、93倍,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:(1)公司规模较小,主导产品单一,所处细分行业竞争激烈,市场份额被抢占的风险;(2)原材料价格波动的风险。