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嘉应制药(002198):区域性咽喉用药生产企业

时间:2007-12-17    机构:天相投资

  公司此次发行A 股2050 万股,发行后总股本为8200 万股。公司第一大股东为自然人黄小彪先生,为公司的实际控制人,发行后持股比例为27.04%。

  公司是一家中成药制造企业,主要从事中成药的研发、生产和销售,目前共拥有5 个剂型65 种药品品种。主导产品双料喉风散和重感灵片是公司主营业务收入和利润的主要来源,其中双料喉风散在广东等华南地区有较高的知名度和良好的口碑,目前已占据3%以上的市场份额。

  公司处于良好的市场大环境中。医药行业走出谷底,中成药行业实现恢复性增长,国民医疗卫生的需求不断加大,公司也将从中受益。

  双料喉风散和重感灵片依然是公司的未来业绩亮点。目前咽喉类产品市场规模约有40亿,其中咽喉用药约占30亿,而且每年增长率为11%-12%。该产品的销售增长较快,我们认为随着公司上市,影响不断扩大,该产品在解决产能问题后,未来几年也将保持较快的增速。重感灵片为中药类抗感冒药,该产品销售收入年均增速保持在10%以上。目前抗感冒药物市场每年至少有150-200亿元的容量。公司将该产品定位中低端市场,凭借在价格和疗效方面的优势,其未来亦能实现平稳增长。

  募股资金投向分析。1)双料喉风散系列产品生产建设项目;2)新建固精参茸丸生产建设项目。项目达产后能有效解决产能瓶颈,可以实现销售收入1.5亿元,净利润5000余万元。

  公司面临的主要风险:(1)宏观政策风险;(2)原材料(主要为中药材及中药饮片)价格波动风险;(3)公司规模较小,对主导产品依赖性很高,而主导产品所处细分行业竞争异常激烈,抗风险能力不足。

  盈利预测及估值。预计公司07、08、09年EPS分别为0.31元、0.36元和0.45元;我们认为公司的合理市盈率水平应在35-37倍之间。按照预测的2008年业绩计算,公司股票上市后的合理价值区间应在12.6-13.32元之间。